黄金后市怎么走?有机构推演了4种情景

  近几个月来,由于担心疫情打击全球供应和需求、可能导致通缩,各国政府和央行被迫大规模、持续地干预市场。

  在这种情况下,各大央行资产负债规模的飙升引起了市场的关注。如下图数据显示,五大央行(美联储、欧洲央行、日本央行、中国央行、英国央行)的资产从2019年3月的负1.5万亿美元飙升到2020年7月的近5万亿美元,这刺激了金价大幅反弹——今年迄今金价已上涨逾25%

黄金后市怎么走?有机构推演了4种情景

  不过在金价录得如此大的涨幅之后,投资者也不禁担心,近期的盘整是宣布这场黄金多头狂欢暂时“散场”了吗?金价还能继续上涨吗?

  为了回答这个问题,全球宏观研究机构Rothko Research列举了一系列能设想到的情景,试图得出黄金的后市预测。

  情景一:经济增长持续低迷(概率为50%)

  由于疫情隔离,很多企业的利润可能在秋季和冬季大幅暴跌,这也意味着,从中期来看,经济增长恢复到正常水平所需的时间可能比预期要长。尽管央行有能力干预并解决流动性问题,但偿债危机会使情况变得更加复杂。

  在这种情况下,实际GDP增长将趋平,通缩阴影持续笼罩,这可能迫使各国央行和政府进一步加强干预,向市场注入大量流动性,这对黄金来说是重磅利好

  情景二:长期通胀预期让投资者感到意外(概率为30%)

  当前通胀预期的不确定性急剧增加,由于政治和经济局势也不确定,市场当前的投资偏好还是偏向保守。

黄金后市怎么走?有机构推演了4种情景

  左图显示,美国货币市场基金总资产从2018年一季度的2.8万亿美元飙升到2020年一季度的4.3万亿美元,创历史新高。右图显示尽管股价反弹,但十年期美债收益率依旧维持在65个基点的超低水平处,说明资金仍在涌入债市避险。

  Rothko Research认为,美联储的干预已明显压缩期限溢价,长期利率失真,不能反映真实经济情况。但如果通胀开始上升,债券多头可能会遭受严重损失。这种情况也将对黄金有利

  情景三:全球经济发展前景真实恶化(概率为15%

  另一种可能的情况是,在不确定性激增、政治风险和疫情威胁不散之际,全球经济活动真的开始大幅减弱。届时尽管央行不能凭空“印出”就业岗位,但政府将尽其所能防止股市和房市泡沫破裂。

  在这种情况下,央行资产的持续增加将导致流通货币增多,利好黄金。

  情景四:经济增长实现V型复苏(概率为5%)

  这种情况是最乐观但也是可能性较小的:实际增长复苏速度快于所有人的预期。

  在这种情况下,名义增长率可能会回到3.5%或4%(实际增长率1.5%,通胀2%),这将导致美国长期国债收益率上涨,对于黄金这种无息资产来说是利空。但这种情景出现的概率只有5%。

  综上所述,疫情和经济封锁的风险仍在,这可能会迫使各国央行继续实行宽松政策,以防止出现通缩压力。作为通货膨胀、股市下滑和政治风险的绝佳对冲工具,以上三种主要情景(概率合计95%)都预示黄金前景乐观。

责任编辑:唐婧

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