中信建投:05合约基差相对偏大 铁矿石预计继续下滑

  摘要:

  预计12月份疏港量与到港量基本匹配,铁矿石港口库存保持稳定,持续性降库或累库的可能性都不大。因此,铁矿石供需层面中性偏紧。12月份铁矿石价格的驱动可能来自于两方面:一是钢厂补库节奏。从最近一段时间现货成交来看,日均成交量相对稳定,在当前价格下钢厂并不急于提高补库节奏,但节奏也没有明显放缓。因此,补库对价格有明显支撑,但难以说有向上的推动。二是钢厂生产节奏。目前,钢厂吨钢利润依然比较好,并且绝大部分钢厂都在盈利。但是,12月份终端钢材需求仍将回落,或将打压钢材利润,钢厂生产水平有下降预期。特别是高炉产能利用率与开工率出现明显的剪刀差,一旦,利润收缩或将带动铁水产量下降。

  1、铁矿石供需基本面

  发货量:11月澳大利亚周均发货量1620万吨,环比10月小幅下降53万吨;周均发往中国1316万吨,环比10月份下降100万吨;巴西周均发货量653万吨,环比下降57万吨;澳巴两国合计周均发货量2273万吨,环比下降110万吨。到港量:26港11月周均到港量2319万吨,环比10月份下降31万吨,根据发货到港时间差推算12月份周均到港量仍有70万吨左右的下降空间,因此,12月份周均到港量大概在2250万吨左右。疏港量:11月日均疏港量320万吨,环比10月份增加8万吨左右,疏港量水平处于年内最高水平。铁水产量:11月份日均铁水产量245万吨,与10月份水平相当,但与年内最高值低8万吨左右。对比疏港量与铁水产量来看,部分疏港量逐渐转化为钢厂库存,这一点也可以通过钢厂进口烧结矿库存开始增加得到印证。因此,从上述数据推算,12月份疏港量与到港量基本匹配,铁矿石港口库存保持稳定,持续性降库或累库的可能性都不大。因此,铁矿石供需层面中性偏紧。

  12月份铁矿石价格的驱动可能来自于两方面:一是钢厂补库节奏。从最近一段时间现货成交来看,日均成交量相对稳定,在当前价格下钢厂并不急于提高补库节奏,但节奏也没有明显放缓。因此,从补库来看,对价格有明显支撑,但难以说有向上的推动。二是钢厂生产节奏。目前,钢厂吨钢利润依然比较好,并且绝大部分钢厂都在盈利。但是,12月份终端钢材需求仍将回落,或将打压钢材利润,钢厂生产水平有下降预期。特别是高炉产能利用率与开工率出现明显的剪刀差,一旦,利润收缩或将带动铁水产量下降。

  图01:澳大利亚发货量(万吨/周)

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  图02:澳大利亚发向中国(万吨/周)

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  图03:巴西发货量(万吨/周)

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  图04:澳巴合计发货量(万吨)

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  图05:铁矿石到港量(万吨/周)

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  图06:铁矿石疏港量(万吨)

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  图07:钢厂盈利比例(万吨/周)

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  图08:钢厂综合利润(万吨)

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  图09:高炉开工率(%)

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  图10:高炉产能利用率(%)

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  图11:铁矿石钢厂库存(万吨)

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  图12:铁矿石港口库存(万吨)

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  图13:港口库存分项-澳矿(万吨)

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  图14:港口库存分项-巴西(万吨)

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  图15:港口库存分项-粗粉(万吨)

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  图16:入炉配比(%)

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  2、铁矿石估值

  上月铁矿石基差大幅回落继续回落,特别是01合约,05合约基差相对偏大,预计将继续下滑。

  图17:01合约基差(元/吨)

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  图18:05合约基差(元/吨)

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  图19:合约价差(元/吨)

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  中信建投期货 赵永均

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责任编辑:宋鹏

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