中信建投:关注螺纹05期现套利机会

  摘要:

  螺纹钢吨钢利润开始下降,但考虑到吨钢利润亏损时,螺纹产量就已经保持在360万吨,而目前利润较当时水平要高,并且钢厂库存压力已经回归正常水平。因此,预计12月份供应端继续保持稳定的概率比较大。就需求而言,考虑到季节性规律,预计表观消费将从当前的400万吨逐渐降低350-300万吨。在产量稳定,需求继续下降状态下,预计螺纹钢总库存将出现累库现象。综合判断,12月份螺纹钢供需压力将逐渐增大,现货价格压力较大。估值上,螺纹钢长短流程生产成本都在3850元/吨水平,短期来看,3850元/吨将成为RB01合约争夺的关键。RB01合约基差大幅回落后,目前处于中性略偏高的水平,仍然对盘面价格有保护。在这种条件下,盘面价格的下跌必须有现货价格领跌。RB05合约基差正处于季节性回落趋势中,从以往的规律来看,基差大概率回归至平水水平,空间还有350元/吨,回归时间节点在1月底2月初。

  投资建议:

  RB05合约基差在1月底2月初大概率回归至平水水平,空间还有350元/吨,贸易商可以积极参与。

  风险提示:

  钢材需求超季节性韧性、铁矿发货扰动

  1、螺纹钢供需基本面

  上月螺纹钢吨利润大幅走高,但在冬季限产影响下,长短流程钢厂供应端都保持稳定,周均产量大概在360万吨。从上周开始螺纹钢吨钢利润开始下降,但是考虑到钢厂自9-10月份利润最低的时候,产量已经自380万吨降低至360万吨,而目前利润较当时水平要高,并且钢厂库存压力已经回归正常水平。因此,预计12月份供应端继续保持稳定的概率比较大。就需求而言,11月份需求先增后减,考虑到季节性规律以及本年春节在2月份中旬,终端项目在12月份仍有施工需求,预计表观消费将从当前的400万吨逐渐降低350-300万吨。在产量稳定,需求继续下降状态下,预计螺纹钢总库存将出现累库现象,累库幅度大概在50-100万吨左右,12月底库存总量大概率在800万吨左右。从全国范围看,12月份将是螺纹钢供需基本面转折点。从局部区域来看,华东地区是目前需求最好的地区,螺纹钢库存周均降低幅度在25万吨,依然保持非常高的水平。但是,华北、东北地区已经出现累库现象,北方需求在12月份将继续西江,北材南下体量将逐步增加,华东供需情况将受到冲击。综合判断,12月份螺纹钢供需压力将逐渐增大。

  图01:螺纹钢产量(万吨/周)

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  数据来源:Wind,Mysteel,中信建投期货

  图02:螺纹钢表观消费(万吨/周)

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  图03:螺纹钢钢厂库存(万吨)

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  图04:螺纹钢社会库存(万吨)

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  图05:螺纹钢钢厂去库速度(万吨/周)

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  图06:螺纹钢社会库存去库速度(万吨)

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  2、螺纹钢估值

  目前,螺纹钢长短流程生产成本都在3850元/吨水平,上周合约也在3850元/吨附近受到支撑。短期来看,3850元/吨将成为RB01合约争夺的关键。RB01合约基差经过上周大幅回落后,目前处于中性略偏高的水平,仍然对盘面价格有保护。在这种条件下,盘面价格的下跌必须有现货价格领跌,而现货供需基本面逐渐转弱,现货价格具备下跌条件,原料废钢、铁矿也可能在负反馈作用中下跌,打开下跌空间至3750元/吨附近。RB05合约基差正处于季节性回落趋势中,从以往的规律来看,基差大概率回归至平水水平,空间还有350元/吨,回归时间节点在1月底2月初,从期现套利角度看,盈利空间比较大,贸易商可以积极参与。即卖现货买05合约盘面,套利组合持有到1月中下旬,然后在平水附近开展冬储工作,并择机考虑是否卖出套保。

  图07:螺纹钢利润-长流程(元/吨)

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  图08:螺纹钢利润-短流程(元/吨)

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  图09:01合约基差(元/吨)

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  图10:05合约基差(元/吨)

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  图11:合约价差(元/吨)

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  图12:螺盘价差(元/吨)

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  中信建投期货 赵永均

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责任编辑:宋鹏

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