中信建投:中下游面临亏损窘境 镍铁厂减产或扩大

  摘要:

  宏观面,疫苗研发频传利好,市场风险偏好持续上升,而国内经济平稳回升亦有利于宏观需求,大宗商品市场整体向好,不过同时也需注意海外财政支持力度减弱带来的风险。

  产业方面,国内镍矿库存进一步下降,镍矿供应趋紧的格局不变;镍铁持续降价,但镍铁厂亏损压力较大,出货意愿偏低;不锈钢生产虽亏损,但钢厂方面生产维持,后续下游垒库压力仍存。

  总的来说,目前宏观面尚有支撑,而产业上下游矛盾未消,在不锈钢生产平稳的情况下,镍需求仍有保障,下方仍有较好支撑。沪镍2102合约参考区间116000-125000元/吨,SS2102参考区间12800-13800元/吨。

  操作策略:

  操作上,NI2102可逢低布局多单,SS2102观望为主。

  不确定性风险:

  疫情发展,经济刺激政策,镍资源进口情况,镍铁厂减产动向

  一、行情综述

  11月镍板块整体呈震荡上行的趋势,价格中枢有所抬升。实际上,下游需求并未有明显支撑,支撑因素来自于供应端的减产,目前镍铁与不锈钢生产均面临亏损的压力,镍铁厂已经行动,镍铁供应的收紧给镍价带来支撑,此外,镍矿价格仍在高位维稳,亦有较强的支撑作用。不锈钢在经历了一轮下跌后亦快速企稳。

  图1:NI2102盘面走势

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  数据来源:文华财经,中信建投期货

  图2:镍现货走势

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  二、价格影响因素分析

  1、宏观面

  1.1 国外:疫苗频传利好,市场趋于乐观

  图3:美元指数

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  图4:美国CPI

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  疫情严峻形势未变,海外新增确诊居高不下,但疫苗研发利好不断,市场风险偏好持续上升。RCEP签署,区域经济一体化加深对经济复苏有潜在提振。

  美国大选尘埃落定,经济数据总体向好,美联储宽松的立场未变,或调整购债策略,并持续呼吁加大财政政策支持。

  欧洲经济再次遭疫情打压,服务业景气度明显下降,欧央行加码宽松可期,但复苏基金推进有所受阻。

  总的来说,经济现状仍然较差,但投资者风险偏好持续上升,市场风格转换明显。目前货币宽松的环境仍存,财政政策后续亦有较大可能加码,叠加新冠肺炎疫苗推广愈发临近,宏观环境正在好转。

  1.2 国内:经济运行平稳

  2019年中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元,相比2015年增长42%以上,即将超过美国,成为全球最大的消费品零售市场。

  9月CPI涨幅已回落至2%以下,初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。

  中国银保监会:中国银行业10月末总资产比上年同期增长10.6%;总负债比上年同期增长10.8%。

  中国10月规模以上工业企业利润6429.1亿元,同比增长28.2%,增速比9月份加快18.1个百分点。1-10月份,规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元,同比增长0.7%,累计增速年内首次转正。1-9月份为下降2.4%。

  财政部:1-10月,全国国有企业营业总收入结束同比下降趋势,实现正增长,利润总额已恢复到去年同期的90%,经济运行持续向好;10月国有企业营业总收入较去年同期增长7.0%,利润总额较去年同期增长52.5%,税后净利润较去年同期增长62.7%。

  中汽协:11月上中旬,11家重点企业汽车产量完成161.2万辆,同比增长9.6%;其中乘用车产量完成137.9万辆,同比增长7.2%,商用车产量完成了23.3万辆,同比增长27.1%。

  总的来说,我国经济运行总体平稳,可继续保持谨慎乐观态势。

  图5:PMI

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  图6:CPI与PPI

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  2、基本面

  2.1 镍供应过剩局面持续

  世界金属统计局(WBMS)最近公布的月报显示,2020年1-9月全球镍市供应过剩5万吨。2020年1-9月,全球精炼镍产量总计为169.17万吨,较2019年同期水平低21.6万吨,需求量为164.15万吨。1-9月全球需求量较去年同期减少16.9万吨。

  虽然需求端有一定回复,全球镍供应过剩的情况仍在扩大。

  图7:WBMS供需平衡(万吨)

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  图8:镍矿进口(吨)

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  2.2 镍矿价格仍在高位,供应持续趋紧

  镍矿方面,菲律宾已进入雨季,出矿持续减少,部分矿山已暂停销售,货源趋紧的格局持续,而镍矿价格在高位持续坚挺。库存方面,据Mysteel数据,截止11月27日,国内15港口镍矿库存总量为1035.2万吨,较上月底减少41万吨。

  进口方面,海关数据显示,2020年10月国内镍矿进口量约509.8万吨,环比减少17.9%;同比减少25.6%。其中:从菲律宾进口镍矿量约459.2万吨,环比减少16.3%;同比增加36%。

  2.3 镍铁价格大幅走低,铁厂亏损开始减产

  图9:镍铁进口(吨)

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  图10:镍铁报价(元/吨,元/镍点)

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  11月以来镍铁价格大幅走低,主要是随着不锈钢不断降价,钢厂心理采购价位持续走低所致,高镍铁最低成交价已至1020元/镍。不过目前镍铁成交较少,主要以贸易商出货为主,目前的价格镍铁厂亏损压力较大,出货意愿亦不强,目前已有镍铁厂减产,镍铁后续的下行空间将逐渐因成本端的支撑而缩窄。

  据SMM数据,10全国镍生铁产量环比减少5.2%至4.37万镍吨。分品位看,高镍铁10月份产量为3.59万镍吨,环比减6.9%;低镍铁10月份产量为0.77万镍吨,环比增3.87%。

  目前国内镍铁的产量呈持续下降趋势,印尼镍铁对国内镍铁市场份额的挤压效果持续显现。据海关数据显示,2020年10月中国进口镍铁25.94万实物吨,同比增长53.69%,环比减少23.88%。1-10月累计进口271.78万实物吨,累计同比增长82.97%。

  2.4 电解镍供需保持平稳

  图11:电解镍产量

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  图12:镍进口盈亏

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  电解镍供需基本维持平稳。从生产端来看,据SMM数据,10月全国电解镍产量1.23万吨,环比降0.67%,同比降9.25%。库存方面,LME镍库存近一个月来上升约两千吨,目前在24.0万吨的水平。

  2.5 不锈钢触底反弹

  11月以来不锈钢价格持续走低,钢厂多次降价开盘是市场疲软的导火索。由于终端需求较为疲软,不锈钢垒库的风险有所体现,目前钢厂暂无减产计划,供大于求局面或将持续。不过,目前不锈钢生产仍面临亏损的压力,后续采取减产措施的可能性仍存,不锈钢降价空间亦相对有限。

  库存方面,Mysteel数据显示,截止11月27日,无锡不锈钢库存31.32万吨,较上周减少0.08万吨,佛山不锈钢库存16.18万吨,较上周减少1.67万吨。

  图13:不锈钢现货价格(元/吨)

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  图14:不锈钢库存(吨)

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  图15:家电产量

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  图16:固定资产投资

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  2.6 持仓情况

  截止11月27日,LME镍总持仓为23.4万手,总持仓水平较上月底增加0.57万手。国内方面,截止11月27日,上期所镍总持仓34.2万手,总持仓水平较上月底增加7.05万手。上期所不锈钢总持仓11.3万手,较上月增加4.63万手。

  三、行情展望与投资策略

  宏观面,疫苗研发频传利好,市场风险偏好持续上升,而国内经济平稳回升亦有利于宏观需求,大宗商品市场整体向好,不过同时也需注意海外财政支持力度减弱带来的风险。

  产业方面,国内镍矿库存进一步下降,镍矿供应趋紧的格局不变;镍铁持续降价,但镍铁厂亏损压力较大,出货意愿偏低;不锈钢生产虽亏损,但钢厂方面生产维持,后续下游垒库压力仍存。

  总的来说,目前宏观面尚有支撑,而产业上下游矛盾未消,在不锈钢生产平稳的情况下,镍需求仍有保障,下方仍有较好支撑。沪镍2102合约参考区间116000-125000元/吨,SS2102参考区间12800-13800元/吨。

  操作上,NI2102可逢低布局多单,SS2102观望为主。

  中信建投期货 王彦青

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责任编辑:宋鹏

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