【导语】铁矿石期货01合约上周末最高已触及993元/吨,创出历史新高。从11月初最低772.5元/吨计算,该合约一个月来最大涨幅近29%,而对比今年4月初最低511元/吨的价格,年内最大涨幅已超过94%。本周期货小幅回调,短期高位震荡运行。

期货盘面新一轮涨价驱动在于铁矿石期货主力01合约前期贴水较大,临近交割,期货存在补涨情形,修复过大基差,同时因最低价交割品卡拉拉精粉货源少且流通性相对不高,盘面转而交易巴混、金布巴等交割逻辑,进而进一步加剧了铁矿石期货盘面的上涨。

但随着价格的不断拉涨,市场面临的风险也在加剧。因此上周交易所发布多项监管举措。12月3日大商所发布公告限制非期货公司会员在2105合约单日开仓量;4日发布提示铁矿石风险通知;6日中钢协表示近期进口铁矿石价格的上涨幅度偏离供需基本面,呼吁相关监管部门尽快介入;6日晚间大商所严厉表态,发布公告称将对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制。一周之内铁矿石监管措施层层升级,政策施压之下,投机资金炒作热情降温,对价格推动作用减弱。

现货市场来看,虽然前期矿价趋势跟随期货同步上涨,但涨幅远低于期货涨幅,本周现货市场补涨积极,周二日照港PB粉主流报盘价上调至980元/吨,较上周五上涨50元/吨,较11月初上涨120元/吨,涨幅仅14%。短期来看,基本面偏强的支撑依然存在,矿价或呈现高位震荡态势。

首先,国内进口环比回落,供给释放不稳定。

11月铁矿石进口量继续回落至9815.0万吨,而且是继今年5月份之后再次低于1亿吨。随着国外需求回升,韩国、日本等地上半年关停的高炉开始复产,根据世界钢协统计的数据显示,10月份除中国外全球生铁产量3543.8万吨,环比增加224.3万吨,创今年4月以来新高,海外钢企的复产分流了部分铁矿资源,因此近期澳洲发中国比例及港口到港量均出现下降,同时国内矿山生产也受到季节性影响,矿选企业基本处于零库存状态,整体资源紧张,因此短期供给端释放不稳定。

铁矿石:基本面支撑仍在 矿价高位震荡

其次,终端需求仍具韧性,钢厂需求支撑较强。

虽然进入季节性淡季,但终端需求仍表现出较强韧性,成材价格高位震荡,钢厂仍有较强的生产意愿。同时在冬季限产因素弱化以及新增置换高炉竣工投产背景下,钢厂对原料需求有望持续高位稳定,港口库存止增转降,已连续三周去化,铁矿基本面改善明显。

再次,结构性问题仍存,供给预期下降。

铁矿石整体库存水平偏低,MNPJ等主流粉矿库存依旧结构性偏紧,没有出现明显累库,铁矿的结构性问题改善不大。同时市场传言明年钢厂最青睐的PB粉矿将减量2000万吨,远超市场预期,加剧市场对主流中品澳粉短缺的担心,或进一步激化品种间结构矛盾。

另外淡水河谷下调了2020年产量目标至3.0亿吨-3.05亿吨,而此前产量目标为3.1亿-3.3亿吨,并发布了2021年的产量预测为3.15亿-3.35亿吨,也是低于市场对于供给的预期,因此期货盘面也进一步交易了明年上半年的供需缺口。

总体来看,铁矿供给端释放缓慢,而海外铁水产量逐渐恢复,同时国内需求仍保持近年同期高位,港口库存有望继续去化,铁矿石供需格局仍偏紧,叠加春节前钢厂补库需求,矿价仍或具备向上驱动。后期仍需关注较多不确定因素,首先随着铁矿和焦炭的不断上涨,整体估值处于偏高水平,价格存在高位回调压力;其次近期成材端消费呈季节性回落,尚符合市场预期,钢价高位震荡并未对原料形成明显负反馈,但随着深冬临近寒意加强,淡季需求下成材有所承压,势必压缩钢厂利润,从而压制原料的上涨空间。

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