银河期货:镍:供应端整体趋稳 国内需求边际继续弱化

第一部分 内容摘要

  ◆2020年1-10月,国内范围内的原生供应过剩0.20万吨,同期国内范围内的镍显性库存累计下降1.20万吨,推断出流通及钢厂端镍原料库存整体有所增加

  ◆供应端,12月国内NPI产量或将小幅下降,印尼NPI产量保持连续增长,印尼增量与国内的减量幅度整体相当

  ◆需求端,12月印尼300系不锈钢产量已处于平稳状态,而国内300系产量受成本和需求端影响将表现为连续的小幅下降

  ◆供应端平稳,而需求端的300系产量已经连续下降,待钢厂12月冲量需求完成后或将加速减产,则镍的需求预期趋弱,利空基本面。预计12月份镍价或将表现为高位回落,风险在于全球二次通胀预期下的宏观情绪影响

第二部分 行业要闻

  1.WBMS:2020年1-9月全球镍市供应过剩5万吨

  外媒11月18日消息,世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2020年1-9月全球镍市供应过剩5.0万吨。2019年全年,全球镍市场供应短缺2.76万吨。

  2020年1-9月,全球精炼镍产量总计为169.17万吨,需求量为164.15万吨。2020年1-9月,全球矿山镍产量为167.05万吨,较2019年同期水平低21.6万吨。1-9月全球需求量较去年同期减少16.9万吨。2020年9月,全球冶炼/精炼商的镍产量为20.56万吨,需求量为20.61万吨。

  2.印尼友山镍铁项目将全面投产

  据市场消息,印尼Weda Bay园区友山镍铁项目中的第3条镍铁产线于10月下旬烘炉,第4条镍铁产线或于11月底出铁。

  3.South32:四季度将对一台炉进行大修

  据South32财报显示,2020年三季度公司镍产量达到1.0万吨,环比增长3.0%。Cerro Matoso的镍产量在三季度增加了3.0%,原因是该工厂继续实现更高的工厂利用率和生产率。2021财年的生产指导价维持在3.35万吨不变,该工厂计划在2020年四季度对其中一炉进行重大翻新。

  4.山东某低镍铁厂本月已复产

  山东某低镍铁厂,位于山东临沂临港产业园区,工厂拥有2台高炉,前期因市场行情和生产规划原因,低镍铁生产暂停。据市场了解,该工厂于11月上旬2台高炉已复产开工,生产低镍铁。

第三部分 现货价格

  1.纯镍市场价格

  图1:精炼镍升贴水(元/吨)

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  数据来源:银河期货、wind资讯

  图2:保税区Premium(美元/吨)

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  11月份,国内精炼镍升贴水走势整体表现为走强,产地价差则表现为先扩大再缩小。精炼镍升贴水的走强,主要是受供应因素影响,进口亏损的扩大,一定程度上对精炼镍的需求形成了边际压制,部分长协进口量有所萎缩。产地价差前期的扩大则主要是由于金川镍升水的连续上涨影响。当前国内原生镍的供需逐渐趋于过剩,对于精炼镍的需求边际有所弱化,将不利于精炼镍升贴水的走强,预计12月国内精炼镍升贴水或将表现为回落。

  11月份,保税区贸易升贴水整体表现为整体平稳,月内贸易升贴水维持在120-140美元/吨。贸易升贴水的平稳,主要是由于镍进口窗口的长期的关闭,除长协资源外,其他的镍板进口需求相对低迷。当前国内300系产量已在历史高位,将使得镍的需求边际已现,预计12月份国内保税区贸易升贴水或将保持平稳。

  图3:进口盈亏平衡表(元/吨)

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  11月份,国内精炼镍进口窗口表现为持续的关闭,沪伦比值连续回落。镍价的连续上涨,表现为外盘涨幅大于内盘涨幅,从而表现为进口亏损的连续扩大。汇率的变化在本轮比价的变化中的影响表现得较为明显,人民币的连续升值,对于比价的抑制作用明显。预计12月国内供需仍将表现为过剩,海外潜在的交仓需求或将使得进口亏损幅度有所收窄。

  2.镍矿价格

  图4:外盘红土镍矿港口现货价(美元/湿吨)

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  11月份,外盘低镍矿价格连续回落,中、高镍矿价格表现为连续的平稳,低、中、高镍矿月均涨幅为-6.07%、1.00%和0.39%。

  外盘中、高镍矿报价的坚挺,一方面,镍价连续上涨,对镍矿价格有所传导;再者,雨季使得菲律宾镍矿发运量下降。低镍矿价格的连续回落,主要是受产业成本传导影响,200系炼钢逐渐陷入亏损境遇,导致低镍的采购需求趋弱。随着国内镍铁的成本压力渐增及镍铁减产预期,则预计11月外盘镍矿价格或将进入到回调周期。

  3.镍铁价格

  图5:国内NPI出厂价(元/镍;元/吨)

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  镍铁方面,11月份国内高、低镍铁价格走势有所分化,高、低镍铁月均环比涨幅为-9.24%和0%。

  高镍铁价格的下跌,一方面,不锈钢价格大幅下跌在成本端之于镍铁的传导;再者,钢厂产量的实际小幅下降及后期的下降预期,叠加印尼NPI进口的增加,对NPI行情有所压制。预计12月份国内高镍铁较纯镍的贴水保持在较大状态。

  11月,低镍铁行情整体表现为平稳。本月低镍矿价格的回落使得当前国内低镍铁成本支撑趋弱,但随着后期新的200系产能的投放,或将对低镍铁价格有所支撑。预计12月分国内低镍铁行情或将保持平稳状态。

  4.不锈钢价格

  图6:国内不锈钢现货价格(元/吨)

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  11月份,不锈钢现货价格走势有所分化,其中304行情表现为连续的下跌,430和201则表现为不同程度的上涨。304、201及430冷轧月度均价环比分别-2.47%、0.79%和3.76%。

  从月内各系别现货价格的运行情况来看,304表现为连续回落,其中304走势主要受供需因素影响,钢厂在利润的刺激下连续释放产能,使得产量连续处于历史高位,需求的趋缓最终刺激行情回落;201表现为小幅上涨,主要是受规格缺失的刺激影响。430行情的连续上调,一方面,是受主流钢厂前期高炉检修影响;再者,揭阳地区的400系中频炉被取缔,导致资源供给下降。

  预计12月份国内各系别不锈钢行情将表现为分化,304走势或将表现为阴跌后的企稳,201或将开启下跌走势,430行情或将逐渐趋稳。

第四部分 库存

  1.纯镍库存

  图7:LME镍库存与上期所库存变化(吨)

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  数据来源:银河期货、wind资讯

  11月下旬,LME镍库存量为23.97万吨,月度累计增长0.17万吨,增幅0.71%。同期,上期所镍库存为2.54万吨,月度累计下降0.41万吨。内外库存总体表现为窄幅下降。

  以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存,在10月底库存总量为5.77万吨,加上同期LME镍库存23.90万吨,则全球显性库存合计为29.67万吨。截止10月底,年内全球镍显性库存累计增加8.66万吨,而年内国内镍显性库存累计下降1.20万吨。

  2.镍矿库存

  图8:国内港口镍矿库存(万吨)

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  数据来源:银河期货、铁合金在线

  截止2020年11月20日,国内港口镍矿库存量为645.0万吨,周度环比下降8.38%,同比下降53.23%;其中高、中镍矿总量为373.0万吨,同比下降62.25%;低镍矿272.0万吨,同比下降30.43%。

  11月份,国内港口中、高镍矿库存及低镍矿库存整体表现为连续的下降。中、高镍矿库存的下降主要是供给下降影响,受菲律宾镍矿发运节奏影响,当前仍处于菲律宾雨季,中、高矿供给整体偏低,国内镍铁厂的冬季备库需求,加速了港口中、高镍矿库存的下降;低镍矿供给相对比较充裕,而国镍低镍铁开工有所增加,带动了低镍矿需求的增加。随着国内高镍铁亏损局面的延续,对中、高镍矿需求或将逐渐下降,而矿供给下降幅度将大于需求下降的幅度,预计12月国内镍矿或将表现为连续的小幅下降。

第五部分 国内镍金属月度供需

  1.镍供应

  图9:国内NPI产量(万吨)

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  数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

  10月,国内镍生铁产量(金属量)为4.39万吨,环比下降1.57%。其中高镍铁产量3.67万吨,环比下降1.63%;低镍铁0.72万吨,环比下降1.37%。

  10月份国内高镍铁产量的小幅下降,主要是由于山东地区的镍铁企业主动减产导致;低镍铁产量整体高位平稳,主要是受200系不锈钢产量维持高位影响。按照品种分布显示,高镍铁折合镍金属量3.67万吨,环比上月下降1.63%,同比下降16.97%;低镍铁0.72万吨,环比下降1.37%,同比下降1.41%。

  国内镍铁厂产量仍受限于镍矿的供给,矿库存下降及成本的倒挂将迫使国内高镍铁产量将逐渐下降,预计11、12月国内镍铁产量或将连续下降。

  图10:精炼镍月度进口量(万吨)

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  数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

  2020年10月,国内精炼镍净进口量为0.75万吨,环比下降42.93%。精炼镍净进口量的环比下降主要是受进口窗口持续关闭影响,从表现来看,来自俄罗斯、南非及加拿大资源的下降明显,而镍豆资源进口量增加较为明显。随着国内不锈钢的高位边际已现,使得国内原生镍的供需逐渐转为供应过剩,则预计12月国内精炼镍进口量或将保持在低位。

  表1:国内原生镍资源供应结构

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  数据来源:银河期货、安泰科、wind资讯

  2020年1-10月,国内范围内(含进口)的原生镍供应量为103.12万吨,同比增长4.81%。其中源自进口部分为53.84万吨,占比为52.21%;国产原生镍供应量为49.27万吨,占比47.79%。根据原生镍的状态属性划分,精炼镍部分的量为23.35万吨,占比22.64%;镍合金部分金属量为79.77万吨,占比77.36%。

  2.镍需求

  图11:国内300系不锈钢月度镍资源需求量(万吨)

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  10月份,国内300系不锈钢粗钢产量为150.41万吨,环比下降9.01%,同比增长12.28%。对应的镍需求快速下降,但镍需求整体仍处于高位,国内300系产量的环比小幅下降主要是由于300系成本倒挂而400系利润连续放大,钢厂调整生产结构所致,预计12月份300系不锈钢产量整体将表现小幅下降。

  表2:国内原生镍资源需求结构

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  2020年1-10月,国内市场对原生镍(不含低镍铁及镍盐)的需求为102.92万吨,同比增长6.08%。同期国内范围内(含进口)原生镍供应量为103.12万吨,则2020年1-9月国内范围内的镍供需整体表现为供应过剩0.20万吨。

  10月底,国内镍显性库存(含保税区)为5.77万吨,库存较年初累计下降了1.20万吨,同期国内原生镍的供应过剩0.20万吨。由此推断,当前流通、钢厂等环节的原料备库水平整体上升。

第六部分 成本

  1.原料的经济性比较

  图12:镍原料经济性比较(元/镍)

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  11月份,国内镍原料经济性的顺序延续,表现为“废不锈钢>高镍铁>‘低镍铁+镍板’”,不锈钢价格在11月份回调后带动废不锈钢价格下跌,导致废不锈钢经济性凸显。镍铁较纯镍贴水的扩大,将使得NPI的经济性有所恢复,则预计12月废不锈钢与NPI的经济性逐渐表现为相当。

  2.NPI生产成本

  图13:国内NPI生产成本(元/镍)

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  11月份,国内高镍铁逐渐进入到亏损状态。成本的倒挂,一方面是由于镍矿价格的坚挺,使得NPI成本居高不下;再者,不锈钢厂的成本倒挂对原料端的镍铁形成压制。随着国内不锈钢减产节奏的临近及印尼NPI进口量的增加,则12月过内NPI或将继续表现为亏损状态。

第七部分 后市展望

  ◆2020年1-10月,国内范围内的原生供应过剩0.20万吨,同期国内范围内的镍显性库存累计下降1.20万吨,推断出流通及钢厂端镍原料库存整体有所增加

  ◆供应端,12月国内NPI产量或将小幅下降,印尼NPI产量保持连续增长,印尼增量与国内的减量幅度整体相当

  ◆需求端,12月印尼300系不锈钢产量已处于平稳状态,而国内300系产量受成本和需求端影响将表现为连续的小幅下降

  ◆供应端平稳,而需求端的300系产量已经连续下降,待钢厂12月冲量需求完成后或将加速减产,则镍的需求预期趋弱,利空基本面。预计12月份镍价或将表现为高位回落,风险在于全球二次通胀预期下的宏观情绪影响

  银河期货 王颖颖

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责任编辑:宋鹏

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