孟祥娟 彭子恒 姚洋

利率:

7月财新中国制造业PMI录得52.8,较6月的51.2上升1.6个百分点,创2011年2月以来的新高,反映出疫情后制造业的扩张和经济景气度的回升;7月财新中国服务业PMI录得54.1,虽然较6月的58.4下降4.3个百分点,但仍然大幅高于荣枯线,表明服务业仍然保持较为强劲的复苏态势。受服务业PMI影响,7月财新中国综合PMI录得54.5,较6月的55.7下降1.2个百分点。

7月财新PMI走势与此前国家统计局公布的PMI基本一致。官方口径7月制造业PMI录得51.1,较6月的49.9上升0.2个百分点,7月服务业PMI录得53.1,较6月的53.4下降0.3个百分点。总体来看,7月制造业和服务业持续回暖的趋势未变,表明经济仍然处于持续复苏的态势。

美国7月ADP就业报告出炉,新增就业人数仅为16.7万,远低于预期的150万,不过前值大幅上修;分项数据中,专业及商业服务业、建筑业6月就业均显著增加,7月转为减少,可见近期美国疫情持续反复对于新增就业形成拖累。尽管7月ADP数据表现不佳,但美股情绪并未受到显著拖累,8月5日开盘后继续走强,部分原因在于周度高频的初次申请人数已经反映了近期就业市场的变化。后续建议关注本周五公布的非农数据,不过整体而言疫情对于经济和市场预期的影响都在边际弱化。

美联储副主席克拉里达预计第三季度经济将反弹,而日本央行行长黑田东彦也表示日本经济可能会从今年下半年开始逐渐好转。目前我们维持下半年海内外经济同步向好的判断不变。

在此背景下,维持对下半年货币政策宽松空间有限、资金利率中枢逐渐上移的判断不变,央行货币政策委员会委员马骏近日也表示:“从经济复苏的速度来看,中国的表现是非常出色的。目前的货币政策逆周期调节力度已经不小,应该维持目前的力度,没有必要再加码”,与我们的判断一致。

对债市,我们继续维持下半年看空的观点不变,维持2021年上半年10Y国债收益率到3.5%的判断不变,8月预计债市震荡调整为主。

信用:

武汉正通被中诚信国际列入评级观察名单。8月3日,中诚信国际发布公告维持武汉正通联合实业投资集团有限公司(简称“武汉正通”)主体信用等级为AA,维持“20 正通联合 CP001”的信用等级为A-1,将武汉正通联合实业投资集团有限公司主体及相关债项信用等级列入信用评级观察名单。中诚信给出的理由是,汽车市场景气度及新冠肺炎疫情等因素对公司业务运营造成明显冲击,使得公司流动性压力进一步加大。目前公司实际控股股东正通汽车延期偿还贷款第三期已获得贷款方银团的一致同意,但该事项仍表明外部环境变化对正通汽车的流动性管理带来较大的挑战。若正通汽车此次引入战略投资者事项顺利完成,有望在销售网络等方面与国贸控股形成协同效应,正通汽车及公司的业务经营和融资环境情况有待进一步观察。

公司是国内较大的汽车流动企业,主要代理豪华及超豪华汽车品牌。武汉正通主要从事乘用车销售和售后服务业务,是港股上市公司正通汽车(1728.HK)旗下的子公司,也是其在境内汽车业务的唯一运营主体,实际控制人为王木清先生。公司实际控股股东是2018年全国销售额排名第十一的汽车流通企业。公司代理汽车品牌主要是豪华与超豪华品牌,包括宝马、奥迪、捷豹路虎等,拥有114个门店,经销网络覆盖16个省和直辖市内的40个城市,其中2019年公司实现营业收入344.37亿元,净利润8.33亿元,经营活动产生的净现金流为25.62亿元。

经济向好趋势延续——2020年8月5日债市日评

一季度新冠疫情期间公司营业收入下滑64.24%。今年一季度新冠疫情期间,全国乘用车销量同比下滑45.39%,公司有16家门店位于湖北地区,受疫情影响更大,今年一季度公司营业收入同比大幅下滑64.24%。虽然5月份公司已经全面复工,当月新车销售已恢复至去年同期的85%以上,但疫情期间造成的损失短时间内无法弥补。

公司存在因银行可能抽贷或断贷而导致的债务违约风险。截止2020年3月31日,公司短期债务(短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债)为89.39亿元,较2019年底减少10.52亿元;货币资金24.66亿元,较2019年底减少5.33亿元;货币资金/短期债务比率为0.28,较2019年底下降0.02。2017年以后汽车行业景气度下滑,公司的经营压力也逐渐加大,货币资金并不充裕,新冠疫情又使得公司流动性雪上加霜。实际控股股东正通汽车延期偿还银团的第三期定期贷款的本金和利息也表明公司当前流动性压力较大。目前实际控制人正与厦门国贸控股协商出售正通汽车29.9%的股权,若该项交易落实,厦门国贸控股将成为正通汽车的战略投资者,对缓解正通汽车和武汉正通面临的债务压力有较大帮助。但若该交易未能落实或协商周期太长,即使当前汽车销售已经恢复同比正增长,正通汽车和武汉正通仍然存在因银行可能抽贷、断贷而导致的债务违约风险。

经济向好趋势延续——2020年8月5日债市日评

市场动态

一级市场:周三发行国债1320亿元、农发债250亿元,存在一定供给压力。国债方面,3年、7年期国债各发行660亿元,发行利率分别为2.6033%、2.9618%,投标倍数分别为1.87、1.92,市场需求一般;农发债方面,1年、7年、10年、10年期农发债分别发行60亿元、30亿元、60亿元、100亿元,发行利率分别为2.5258%、3.1854%、3.3062%、3.7%,投标倍数为5.13、5.86、3.07、3.74,市场需求尚可。

二级市场:周三资金面均衡偏松,债市全线收跌。公开市场方面,央行今日不开展逆回购操作,且今日有300亿元逆回购到期,公开市场操作净回笼300亿元。资金面方面,主要回购利率均回落,具体来看,DR001下行23.77bp至1.6697%,DR007下行9.80bp至2.0164%,SHIBOR隔夜品种下行23.50bp至1.6900%。国债期货全线收跌,10年期主力合约收跌0.14%,5年期主力合约跌0.25%,2年期主力合约跌0.1%。现券方面,现券收益率整体上行,10Y国债收益率上行2.27bp至2.9592%,10Y国开债收益率上行1.49bp至3.4853%。

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